近日，国投证券发布诚意药业（603811.SH）深度研报，首次覆盖公司并给出买入评级。国投证券在研报中指出，公司核心产品盐酸氨基葡萄糖胶囊（氨糖）持续放量、鱼油全产业链布局的战略价值显著，同时在研神经酸药物具备广阔潜在市场空间。
氨糖院内市场的拓展，支撑了2024年公司业绩的良好表现。国投证券指出，关节类药物作为公司的核心产品，其营收占比从2017年的35.67%逐步提升至2024年的70.45%，成为支撑业绩增长的主力。在院内市场，继全国集采占据约四成市场份额后，诚意药业的氨糖产品已通过全国30个省国采续约，覆盖超5万家终端医疗机构，2024年医疗机构采购量达603.18万瓶，较2021年的221万瓶实现翻倍增长。
积极强化渠道布局，公司盐酸氨基葡萄糖胶囊在零售端同样表现亮眼。2019年至2024年药房终端销售额从0.80亿元增长至1.97亿元，年复合增长率近20%。同时，公司已将0.24g规格产品由总经销模式向区域经销模式转型，为进一步扩大销售渠道和实现销售的精细化管理。国投证券分析认为，随着关节软骨保护剂用药需求持续提升，国内氨糖制剂市场规模有望在2025年达到83亿元，诚意药业凭借集采和零售双渠道优势，有望进一步提升市场份额。
氨糖筑牢业绩基本盘的同时，公司在鱼油业务领域正逐步形成独特竞争力。研报指出，公司积极推进年产1000吨超级鱼油EPA项目，旨在实现鱼油领域原料药制剂一体化布局，达成规模更大、质量更优、纯度更高、成本更低的发展目标。据悉，其EPA原料药采用中美双申报，目前进展顺利。
制剂方面，公司通过积极布局EPA软胶囊，强化国内降脂药领域布局。相关新药申报已提交发补资料，正持续积极推进其新药申报。保健食品领域，公司持续推出鱼油新品，积极布局鱼油保健食品领域，形成“玉中优”“鱼胜康”等七大品牌矩阵。研报数据显示，国内EPA/DHA类保健品市场规模从2020年的32亿元增至2024年的78亿元。
值得关注的是，在原料药及仿制药业务经营稳步向好的同时，诚意药业在创新药领域也已开始布局。研报指出，公司1类化学药品神经酸XXA-016/XXP-027正处于药学研究阶段，国投证券认为其在脑健康领域的拓展空间较大。据悉，神经酸作为大脑重要的脂肪酸，是公认的能修复受损大脑神经通路和促进神经细胞再生的有效物质。目前越来越多的研究表明，神经酸对脑卒中、阿尔兹海默症、帕金森病、脑萎缩、记忆力衰退等疾病有明显预防和治疗效果。尤其在帕金森病领域，研报指出，已有相关研究证明神经酸可有效改善帕金森病模型小鼠的运动障碍症状。
基于对公司良好的业务发展前景，国投证券预计公司2025年至2027年分别实现营收8.36亿元、9.63亿元及10.85亿元，分别同比增长17.02%、15.20%及12.64%；分别实现归母净利润2.04亿元、2.43亿元及2.69亿元，分别同比增长1.8%、19.1%及10.7%。同时，研报中指出考虑到诚意药业核心产品盐酸氨基葡萄糖胶囊竞争格局较好，研报给予2025年当期PE 25倍的估值溢价。
与此同时，公司近期发布2025年员工持股计划，业绩考核目标以2024年营收为基数，2025年至2027年营收增长分别达30%、55%、85%；或以2024年扣非净利润为基数，2025年至2027年增速分别达35%、65%、100%。国投证券分析认为，本次员工持股计划将进一步绑定核心员工利益，为公司中长期业绩稳健增长奠定坚实基础。
此外，8月4日盘后，公司披露以集中竞价方式回购公司股份的进展公告，自2024年10月至2025年7月末，公司累计回购股份约961.88万股，占总股本2.94%，已支付资金总额7639.78万元，回购用途正是员工持股计划或股权激励。
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